Entre mayo y junio se concentra el 40% de las obligaciones de pago. Econom\u00eda obtuvo 11,7 billones del BCRA para evitar subas en la tasa de inter\u00e9s. Caputo hablar\u00e1 ante ejecutivos de finanzas esta semana.<\/p>\n
El Gobierno comenz\u00f3 a utilizar un colch\u00f3n de \u201creservas en pesos\u201d del Ministerio de Econom\u00eda para compensar las licitaciones de deuda en moneda local que no alcancen para cubrir los vencimientos de deuda y defendi\u00f3 en los \u00faltimos d\u00edas el env\u00edo, por parte del Banco Central, de $11,7 billones al asegurar que no se trata de emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n
La autoridad monetaria present\u00f3 su balance contable del 2024 y por las ganancias que obtuvo ante la ca\u00edda de sus pasivos remunerados y de las cotizaciones de los bonos en poder del BCRA, declar\u00f3 utilidades por unos 19 billones de pesos. De ese total, 11,7 billones fueron enviados hacia el Tesoro, que deposit\u00f3 esos pesos en la cuenta corriente que tiene el Palacio de Hacienda en el Central.<\/p>\n
El Gobierno defendi\u00f3 esa medida ante cuestionamientos de algunos analistas que sostuvieron que podr\u00eda tratarse, lisa y llanamente, de emisi\u00f3n monetaria para asistir al Tesoro, algo que se chocar\u00eda de frente con los objetivos planteados en el sistema de metas acordadas con el Fondo Monetario.<\/p>\n
El argumento oficial es que esos pesos, que conforman un colch\u00f3n aproximado de 20 billones de pesos, solo ser\u00eda utilizado ante licitaciones de deuda insuficientes para cubrir las obligaciones de pago, lo que para el equipo econ\u00f3mico ser\u00eda un s\u00edntoma de que aumenta la demanda de dinero. As\u00ed, la expansi\u00f3n monetaria coincidir\u00eda con demanda de pesos, lo que no la convertir\u00eda en emisi\u00f3n que pueda poner presi\u00f3n sobre la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, replic\u00f3 un posteo en X del analista financiero Federico Dom\u00ednguez, que analiz\u00f3 cu\u00e1l fue el sentido de esa medida. \u201cLa base monetaria amplia neta de los dep\u00f3sitos del Tesoro no necesariamente se expande, pero si lo hace por aumento de la demanda de dinero, es con destino a cancelaci\u00f3n de deudas. Adem\u00e1s, hay mucho poder de fuego antes de que el BCRA deba intervenir, por ejemplo, para defender la banda inferior\u201d, postul\u00f3, un mensaje que acept\u00f3 como indicado el jefe del Palacio de Hacienda.<\/p>\n
Caputo participar\u00e1 este martes de ExpoEFI, y estar\u00e1 a cargo del primer discurso por la ma\u00f1ana, en la primera jornada del evento al que acudir\u00e1n, principalmente, ejecutivos de finanzas. Se espera que el cierre, del mi\u00e9rcoles por la tarde est\u00e9 a cargo del presidente Javier Milei.<\/p>\n
Con todo, el Gobierno consigui\u00f3 esa ayuda cuantiosa en momentos que ser\u00e1n cr\u00edticos para un frente importante como es el de la deuda en moneda local. \u201cEn las \u00faltimas subastas vimos c\u00f3mo el mercado se posicionaba muy corto en la curva, con emisiones que no superaban los 3 meses y con elevadas tasas de corte\u201d, indic\u00f3 en un informe reciente la consultora financiera GMA Capital.<\/p>\n
Por su parte, Invecq hizo una \u201cradiograf\u00eda\u201d del resultado de la \u00faltima operaci\u00f3n: \u201cEl 90% de lo colocado fue a trav\u00e9s de instrumentos a tasa fija, conformado por reaperturas de dos Lecaps a agosto y septiembre y tres Boncaps a octubre 2025, enero 2026 y enero 2027\u2033, y plante\u00f3 que la tasa mensual efectiva de 2,7 por ciento, mientras anteriormente lo hab\u00eda hecho a no m\u00e1s de 90 d\u00edas y tasas de 3,7 por ciento.<\/p>\n
\u201cEl resto de lo licitado fue mediante bonos ajustados por inflaci\u00f3n y un bono dollar linked (este \u00faltimo hab\u00eda quedado desierto en la licitaci\u00f3n pasada). Hacia adelante se espera que las tasas puedan bajar un poco m\u00e1s ahora que el Gobierno est\u00e1 buscando inyectar m\u00e1s liquidez al mercado en vistas de una potencial mayor demanda de dinero\u00bb, concluy\u00f3 en ese sentido Invecq.<\/p>\n
De todas formas, GMA Capital recopil\u00f3 que para mayo y junio se acumularon obligaciones de pago de $16,1 billones y $13,7 billones, respectivamente, pr\u00e1cticamente 30 billones en ese bimestre. \u201cLa transferencia de utilidades del BCRA al Tesoro por $ 11,7 billones tambi\u00e9n aportan su grano de arena para despejar dudas sobre los vencimientos venideros\u201d, agreg\u00f3 ese informe. \u201cLas autoridades del Ministerio de Econom\u00eda no ver\u00edan necesario convalidar tasas de corte tan altas en las licitaciones para lograr un elevado rollover\u201c, concluy\u00f3.<\/p>\n
En ocasiones anteriores, esos pesos en la cuenta corriente que tiene el Tesoro en el BCRA fueron utilizados con un fin similar de dar liquidez ante renovaciones insuficientes de vencimientos de deuda o tambi\u00e9n para comprar divisas que le permita al Tesoro pagar deuda en moneda extranjera. Para las obligaciones de pago de los Bonares y Globales de julio (USD 4.300 millones), el Poder Ejecutivo asegura ya haber comprado la mayor parte. Esa cuenta del Tesoro en pesos tambi\u00e9n fue alimentada por el excedente que generan los meses de super\u00e1vit fiscal.<\/p>\n
El env\u00edo de esos 11,7 billones desde el BCRA al Tesoro \u201cir\u00eda en contra de lo que el gobierno fue dejando trascender en los \u00faltimos d\u00edas sobre que la cantidad de dinero se mantendr\u00eda constante\u201d, cuestion\u00f3 en ese sentido LCG, y que \u201csolo aumentar\u00eda en la medida que un tipo de cambio en el piso de la banda gatille la compra de reservas\u201d.<\/p>\n
\u201cSe trata de una exigencia autoimpuesta que incluso contradice a lo mencionado en el Comunicado del BCRA y en lo previsto en el Staff Report en cuanto a la evoluci\u00f3n proyectada de M2 (agregados monetarios). Pero, aun as\u00ed, la refinanciaci\u00f3n parcial de los vencimientos implica una inyecci\u00f3n de pesos en la econom\u00eda. Quedar\u00e1 ver si ese excedente se destina a bienes, d\u00f3lar, o es convalidado por un aumento de la demanda de dinero y resta presi\u00f3n sobre la tasa de inter\u00e9s\u201d, concluy\u00f3 en ese sentido LCG.<\/p>\n
El programa con el Fondo incluye, adem\u00e1s de las metas de acumulaci\u00f3n de reservas y las fiscales t\u00edpicas, incluy\u00f3 un cambio en la manera en que se controlar\u00e1 la expansi\u00f3n monetaria. Habr\u00e1 un control de agregados monetarios, entendido como dinero en circulaci\u00f3n y dep\u00f3sitos a la vista no remunerados (es decir, excluye plazos fijos) y metas de activos internos netos (AIN), una medici\u00f3n ad hoc que incluye base monetaria menos la cantidad de reservas.<\/p>\n
Un detalle que observ\u00f3 Quantum Finanzas, la consultora fundada por Daniel Marx, indic\u00f3 que \u201clas metas establecidas implican una expansi\u00f3n interanual de estos indicadores del orden del 50% en 2025, un aumento superior a la combinaci\u00f3n de tasas esperadas de inflaci\u00f3n y de crecimiento de la econom\u00eda en el per\u00edodo\u201d, ya que el IPC proyectado es de entre 18 y 23 por ciento anual y el PBI, de una expansi\u00f3n de 5,5 por ciento.<\/p>\n
\u201cComo existe inercia nominal, se reconoce una posible expansi\u00f3n adicional para no generar una complicaci\u00f3n en la actividad econ\u00f3mica. Tambi\u00e9n para que, en el contexto de estabilizaci\u00f3n y dados los bajos niveles de intermediaci\u00f3n, la econom\u00eda pueda ir remonetiz\u00e1ndose sin que ello implique el incumplimiento de la meta\u201d, ensay\u00f3 como explicaci\u00f3n Quantum.<\/p>\n
El Gobierno se comprometi\u00f3 ante el FMI a profundizar un cambio de perfil en la deuda p\u00fablica en pesos para darle m\u00e1s relevancia a los t\u00edtulos a tasa fija en lugar de aquellos que est\u00e1n indexados a la inflaci\u00f3n o al movimiento del tipo de cambio.<\/p>\n
\u201cLa estrategia de financiamiento seguir\u00e1 enfoc\u00e1ndose en reducir los riesgos de refinanciamiento de la deuda en pesos, extendiendo los vencimientos y reemplazando gradualmente los t\u00edtulos vinculados a la inflaci\u00f3n y al tipo de cambio por instrumentos de tasa fija a medida que avance la desinflaci\u00f3n\u201d, mencion\u00f3 el documento t\u00e9cnico acordado entre el FMI y el Gobierno.<\/p>\n
Los datos m\u00e1s actualizados de la Secretar\u00eda de Finanzas muestran que el 59% de la deuda en pesos (equivalente a unos USD 128.000 millones) est\u00e1 explicada en t\u00edtulos indexados -a inflaci\u00f3n o tipo de cambio, lo que se denomina dollar linked- mientras que el 41% restante son bonos no ajustables, por el equivalente a USD 89.400 millones. Un a\u00f1o atr\u00e1s las proporciones eran muy distintas: 82% de deuda ajustable y 18% no ajustable<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"