La brecha cambiaria lleg\u00f3 a rozar el jueves el 100%, si se toma la diferencia entre el precio minorista y la el d\u00f3lar blue. Semejante margen resta oferta de divisas en el mercado formal, le cuesta reservas al Banco Central y, de mantenerse en el tiempo, puede forzar un movimiento del d\u00f3lar oficial que golpee a los precios.<\/p>\n
El d\u00f3lar se dispar\u00f3 a $ 138 por unidad en el mercado paralelo, lo que llev\u00f3 a la diferencia entre la cotizaci\u00f3n blue y el d\u00f3lar oficial al 97%. Aunque desde el Gobierno se\u00f1alen a la plaza informal como algo marginal y de pocas operaciones, la serie de medidas que se tomaron para tratar de contenerlo muestra a las claras que la brecha preocupa al Gabinete econ\u00f3mico. Los motivos son varios: la brecha rompe con los planes del Banco Central de sumar reservas gracias a la salida de la cosecha, lo obliga a vender divisas para mantener un m\u00ednimo de actividad econ\u00f3mica, incentiva importaciones y puede volver realidad expectativas de inflaci\u00f3n que van en crecimiento a medida que aumenta la expansi\u00f3n monetaria. La bala de plata en la que conf\u00eda el ministro de Econom\u00eda, Mart\u00edn Guzm\u00e1n, es un acuerdo de reestructuraci\u00f3n de la deuda que devuelva cierto grado de confianza y permita aliviar el cepo.<\/p>\n
En un contexto de controles de cambio, el cepo recargado que se instaur\u00f3 en octubre del a\u00f1o pasado y que desde entonces s\u00f3lo fue reforzado, surgen mercados cambiarios alternativos que dan curso a la oferta y demanda de divisas por fuera de las regulaciones, a un precio m\u00e1s alto. Ya sea con operaciones en blanco y a plena vista, como ocurre con el contado con liquidaci\u00f3n o el d\u00f3lar MEP, o por debajo del radar de la AFIP y el Banco Central, como en el d\u00f3lar blue. Pero esas diferencias entres cotizaciones, propias de los controles de cambio, se acentuaron desde el inicio de la cuarentena.<\/p>\n
La brecha cambiaria pas\u00f3 de cerca del 30% antes de que se decretara el aislamiento social preventivo y obligatorio a casi 100% hoy.<\/p>\n
Las causas del ensanchamiento de una brecha que ya exist\u00eda son varias. Una expansi\u00f3n monetaria masiva -el circulante crece 71% interanual- resultado de las mayores necesidades del Tesoro para intentar paliar los efectos de la crisis sanitaria y controles m\u00e1s acentuados sobre el liqui y el MEP ayudaron a la disparada del informal, que acumula un avance del 64% desde el inicio de la cuarentena. Tambi\u00e9n, relacionado con ello, la ca\u00edda de tasas de inter\u00e9s gener\u00f3 toda una bater\u00eda de formas baratas de financiarse para apostar por el d\u00f3lar.<\/p>\n
En ese contexto, Infobae consult\u00f3 a especialistas respecto a cu\u00e1les son los efectos de la brecha en la econom\u00eda y por qu\u00e9 el Gobierno deber\u00eda tenerla como una de sus principales preocupaciones.<\/p>\n
Incertidumbre<\/strong><\/p>\n La materia cambiaria es por excelencia la primera se\u00f1al de alerta a la que se acostumbraron a mirar los argentinos. Un operador dec\u00eda esta semana que el mercado financiero es el primero en ajustar precios, despu\u00e9s vienen los bienes de la econom\u00eda real. Los sacudones en las cotizaciones paralelas del d\u00f3lar, entonces, son en alg\u00fan nivel previsiones frente a lo que se espera sean momentos de inestabilidad por venir.<\/p>\n \u201cEl primer resultado nocivo de la suba de la brecha es la incertidumbre. Genera un efecto negativo sobre todas las variables econ\u00f3micas y recorta los horizontes de previsibilidad\u201d, dijo Mat\u00edas Rajnerman de Ecolatina.<\/p>\n Expectativas de inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n La ca\u00edda de la actividad econ\u00f3mica resultado de la pandemia de coronavirus COVID-19 mantiene a buena parte de la econom\u00eda frenada y so mantiene tranquilo al nivel general de precios. Ayer el Indec public\u00f3 que el IPC de abril avanz\u00f3 apenas 1,5%, menos de la mitad de la velocidad que hab\u00eda marcado el mes previo con el 3,3% (aunque si se mira alimentos y bebidas, un sector que opera pr\u00e1cticamente a pleno a pesar de la cuarentena el n\u00famero es un mucho m\u00e1s preocupante 3,2%).<\/p>\n Pero la suba de los tipos de cambio paralelos, que no afecta a los precios hoy, si tiene la capacidad de hacerlo en el futuro. \u201cHay un mont\u00f3n de restricciones para comprar d\u00f3lares para ahorro, pero por ahora restricciones para comprar d\u00f3lares para importar no hay. Mientras eso se siga moviendo al tipo de cambio oficial no va a tener un impacto en los precios\u201d, dijo Rajnerman.<\/p>\n Sin embargo, el consenso es que una disparada de los tipos de cambio paralelos afecta a las expectativas de devaluaci\u00f3n que, tarde o temprano y en alg\u00fan nivel, terminar\u00e1n traslad\u00e1ndose al tipo de cambio oficial.<\/p>\n \u201cTe dir\u00eda la brecha elevada de hoy puede verse como una medida de la inflaci\u00f3n reprimida que est\u00e1 engendrando la econom\u00eda argentina. La depresi\u00f3n quiz\u00e1s har\u00e1 m\u00e1s lento el proceso de pasaje a precios, pero en el mediano plazo la devaluaci\u00f3n recaer\u00e1 sobre los precios de los bienes y servicios. El pass through hist\u00f3ricamente alcanza el 70%. As\u00ed, es esperable que convivamos con alta inflaci\u00f3n por los pr\u00f3ximos a\u00f1os\u201d, explic\u00f3 Melisa Sala de LCG.<\/p>\n La brecha elevada de hoy puede verse como una medida de la inflaci\u00f3n reprimida que est\u00e1 engendrando la econom\u00eda argentina (Melisa Sala) Incentivo a las importaciones<\/strong><\/p>\n La demanda por d\u00f3lares que no logra entrar al mercado cambiario oficial, por otro lado, puede encontrar v\u00edas para llegar a esas divisas baratas en la econom\u00eda real. Esto es, por ejemplo, un incentivo a comprar bienes que se importan al tipo de cambio oficial y empiezan a estar baratos en t\u00e9rminos relativos si se los compara con su valor medido al tipo de cambio paralelo.<\/p>\n \u201cAl ensancharse la brecha se vuelve cada vez m\u00e1s atractivo acceder al tipo de cambio oficial. Es muy atractivo acceder a bienes y acumular inventarios al d\u00f3lar oficial\u201d, dijo Vauthier.<\/p>\n Esto se est\u00e1 viendo, por ejemplo, en el mercado de autos donde los modelos importados o que usan componentes producidos en el exterior para su fabricaci\u00f3n local empiezan a estar baratos a ojos de consumidores con d\u00f3lares ahorrados.<\/p>\n Desincentivo a las exportaciones<\/strong><\/p>\n \u201cFundamentalmente lo que la brecha genera es menos oferta neta de d\u00f3lares en el mercado formal. Alimenta las expectativas de devaluaci\u00f3n, porque cuando se eliminan controles de cambio el d\u00f3lar converge generalmente hacia la cotizaci\u00f3n paralela. Entonces desincentiva exportaciones, lo vimos con la liquidaci\u00f3n de exportaciones de oleaginosas y cereales en abril fue un piso, creo que desde 2009. Est\u00e1 claro que la crisis mundial colabora, pero la brecha ayuda\u201d, coment\u00f3 Rajnerman.<\/p>\n Al ensancharse la brecha se vuelve cada vez m\u00e1s atractivo acceder al tipo de cambio oficial. Es muy atractivo acceder a bienes y acumular inventarios al d\u00f3lar oficial (Mart\u00edn Vauthier) Consciente de esto, el Banco Central ayer trat\u00f3 de atacar este problema incentivando la captaci\u00f3n de dep\u00f3sitos en pesos asociados a la variaci\u00f3n de los precios de cereales y oleaginosas, los dep\u00f3sitos DIVA (dep\u00f3sito de inter\u00e9s variable).<\/p>\n Trampas en el comercio exterior<\/strong><\/p>\n Con brechas cambiarias tan altas, tambi\u00e9n crece el premio de aprovechar el acceso al mercado cambiario para hacer diferencias financieras, coinciden los analistas. Eso divierte recursos de empresas de su actividad principal en favor de las ganancias que se pueden obtener con peque\u00f1as trampas en el comercio exterior.<\/p>\n \u201cUna brecha tan amplia alienta a sobrefacturar importaciones y subfacturar exportaciones, porque si uno compra m\u00e1s d\u00f3lares baratos que los que necesita para una importaci\u00f3n despu\u00e9s puede vender ese sobrante en el paralelo y hacer una diferencia. Lo inverso con exportaciones\u201d, dijo Rajnerman.<\/p>\n Menos reservas<\/strong><\/p>\n El resultado de toda esa combinaci\u00f3n de incentivos a hacerse de d\u00f3lares f\u00edsicos o de bienes abaratados por la brecha es menor oferta de d\u00f3lares en el mercado cambiario, lo que se traduce en mayor necesidad de que el Banco Central intervenga para conducir al d\u00f3lar oficial y proveer las divisas necesarias al mercado. Es decir, una p\u00e9rdida de reservas.<\/p>\n Una brecha tan amplia alienta a sobrefacturar importaciones y subfacturar exportaciones, porque si uno compra m\u00e1s d\u00f3lares baratos que los que necesita para una importaci\u00f3n despu\u00e9s puede vender ese sobrante en el paralelo y hacer una diferencia. Lo inverso con exportaciones (Mat\u00edas Rajnerman) \u201cM\u00e1s importaciones y menos exportaciones afectan al saldo cambiario, a las reservas del Banco Central, lo que refuerza la posibilidad de aparici\u00f3n de restricciones al comercio que permitan la filtraci\u00f3n a precios de la suba del paralelo\u201d, dijo Vauthier.<\/p>\n Guzm\u00e1n conf\u00eda en su bala de plata<\/p>\n El ministro de Econom\u00eda no es ajeno al crecimiento de la brecha. En una entrevista al Diario El Pa\u00eds esta semana reconoci\u00f3 la inestabilidad de los tipos de cambio paralelos, pero no quiso arriesgar soluciones espec\u00edficas para atacar la brecha cambiaria, sino que sugiri\u00f3 que s\u00f3lo una estabilizaci\u00f3n de la econom\u00eda m\u00e1s general puede poner fin a esa inestabilidad.<\/p>\n \u201cArgentina sigue en una situaci\u00f3n de inestabilidad. El cambio oficial va a ir movi\u00e9ndose con la inflaci\u00f3n. Bajo condiciones de estabilidad macroecon\u00f3mica se generar\u00eda estabilidad tambi\u00e9n en los mercados cambiarios alternativos\u201d, dijo.<\/p>\n Y esa estabilizaci\u00f3n esta asociada a la bala de plata, una renegociaci\u00f3n de la deuda soberana que est\u00e1 en d\u00edas de definiciones, que el Estado pueda endeudarse en pesos y acumular reservas para ablandar el cepo cambiario. \u201cArgentina tiene un problema de integraci\u00f3n en los mercados internacionales relacionado con varios factores. Uno de ellos son los controles de capital muy r\u00edgidos, implementados en agosto de 2019 en un contexto de alta ansiedad en la econom\u00eda. Argentina necesita unas regulaciones m\u00e1s flexibles. Para eso tenemos que construir robustez, acumular reservas que sostengan un mercado interno de deuda en pesos, un factor muy importante para que el pa\u00eds pueda endeudarse en su propia moneda\u201d, coment\u00f3.<\/p>\n La mirada optimista de Guzm\u00e1n, mientras tanto, tiene cierto aval de los analistas que conf\u00edan en una mejor\u00eda en el caso de que la renegociaci\u00f3n de la deuda llegue a un resultado aceptable. \u201cUna reestructuraci\u00f3n exitosa en t\u00e9rminos de aceptaci\u00f3n, cierta mejora en el clima global tras un descenso en la curva de contagios y alguna reacci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria que derive en tasas un poco m\u00e1s elevadas tambi\u00e9n deber\u00edan ayudar a la brecha a caer desde los niveles r\u00e9cord actuales. Esperamos que la brecha termine el a\u00f1o en niveles de 60% apuntalada por la alta monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda y tasas de inter\u00e9s reales bajas\u201d, analiz\u00f3 un informe de Consultatio Asset Management.<\/p>\n Fuente: Infobae.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
\n\u201cEn caso de que la brecha se ensanche y se mantenga elevada, el riesgo es que comience a filtrarse a las expectativas y a los procesos de formaci\u00f3n de precios. Que se empiece a tomar como referencia a la hora de descontar proyectos de inversi\u00f3n, flujos futuros, etc\u00e9tera. Mientras el comercio internacional se haga el d\u00f3lar oficial eso est\u00e1 acotado, pero si empiezan a aparecer restricciones el riesgo de filtraci\u00f3n a precios es mayor\u201d, agrego Mart\u00edn Vauthier de EcoGo.<\/p>\n
\nEmpieza a aparecer el incentivo para los productores, por ejemplo, a retener cosecha porque es una forma de cubrirse. El riesgo es que las exportaciones se empiecen a restringir, exporten lo m\u00ednimo necesario.<\/p>\n
\nEntre el 19 de marzo, \u00faltimo d\u00eda previo a la cuarentena obligatoria, y el 11 de mayo -\u00faltimo dato oficial disponible- el Banco Central acumul\u00f3 un saldo vendedor de USD 308 millones en sus intervenciones diarias en el mercado. M\u00e1s a\u00fan, debi\u00f3 aumentar su posici\u00f3n en contratos futuros de d\u00f3lar hasta una postura negativa en cerca de USD 1.500 millones, seg\u00fan operadores del mercado.<\/p>\n