{"id":176788,"date":"2026-08-31T09:13:10","date_gmt":"2026-08-31T12:13:10","guid":{"rendered":"https:\/\/primiciasclorinda.com\/?p=176788"},"modified":"2026-08-31T09:13:10","modified_gmt":"2026-08-31T12:13:10","slug":"el-gobierno-dejo-que-el-dolar-mayorista-supere-los-1-500-e-inyecto-pesos-para-evitar-frenar-mas-el-nivel-de-actividad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/primiciasclorinda.com\/?p=176788","title":{"rendered":"El Gobierno dej\u00f3 que el d\u00f3lar mayorista supere los $1.500 e inyect\u00f3 pesos para evitar frenar m\u00e1s el nivel de actividad"},"content":{"rendered":"\n

Caputo modific\u00f3 su intervenci\u00f3n en el mercado cambiario y monetario, tras semanas de defender un precio del d\u00f3lar y generar tensi\u00f3n en las tasas de inter\u00e9s. Qu\u00e9 dicen los analistas sobre los motivos y efectos de la decisi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica cambiaria y monetaria del Gobierno dio un giro la semana pasada. Tras varias semanas de sostener un techo informal para el d\u00f3lar mayorista en $1.500<\/em><\/a>, como parte de su estrategia para contener presiones en el mercado, el ministro de Econom\u00eda Luis Caputo y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, parecieron recalobrar su estrategia y suavizar la postura monetaria y cambiaria con vistas a mantener tranquilas las tasas y no generar m\u00e1s peso sobre un nivel de actividad que no termina de despegar<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el an\u00e1lisis de Nery Persichini de GMA Capital, \u201cdurante las \u00faltimas semanas, el Gobierno concentr\u00f3 sus esfuerzos en mantener al tipo de cambio por debajo de los $1.500\u201d. El informe de GMA Capital remarc\u00f3 que \u201cla defensa cambiaria de las semanas previas hab\u00eda contribuido a mantener una plaza relativamente seca, llevando a las tasas de corto plazo a la zona del 30% en un momento en el que, adem\u00e1s, la mora empezaba a ocupar los titulares\u201d. Esa estrategia, al restringir la cantidad de pesos disponibles, tension\u00f3 el sistema financiero y gener\u00f3 incrementos en las tasas de corto plazo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El giro de las autoridades se evidenci\u00f3 cuando, \u201cen las \u00faltimas ruedas, en cambio, adopt\u00f3 una postura m\u00e1s flexible y permiti\u00f3 que el d\u00f3lar mayorista se moviera con mayor libertad, hasta alcanzar un pico de $1.535, en una semana marcada adem\u00e1s por la presi\u00f3n del fixing del D31G6\u201d. Los especialistas de GMA Capital interpretaron este movimiento como \u201cuna recalibraci\u00f3n en el balance de prioridades: frente a las tensiones que comenzaban a acumularse en el mercado de tasas, el objetivo pas\u00f3 de sostener un nivel puntual del d\u00f3lar a descomprimir las condiciones monetarias\u201d<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Din\u00e1mica reciente<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El reporte de la consultora 1816 tambi\u00e9n identific\u00f3 la din\u00e1mica de las \u00faltimas jornadas. \u201cSostener el techo virtual de 1.500 en el spot llev\u00f3 a la tasa interbancaria a superar el 28% promedio el mi\u00e9rcoles de la semana pasada, nivel no visto desde fines de febrero, y finalmente el Gobierno pareci\u00f3 cambiar las prioridades tras m\u00e1s de 3 semanas defendiendo la \u2018l\u00ednea en la arena\u2019 que hab\u00eda trazado en la fecha de fijaci\u00f3n de la Lelink julio, el 28 de julio pasado\u201d. El mismo informe detall\u00f3 que \u201cese mismo mi\u00e9rcoles, el BCRA inyect\u00f3 $1,3 billones en el mercado comprando la Lecap S31G6, en la mayor operaci\u00f3n expansiva de mercado abierto del Central desde enero, las tasas comprimieron y naturalmente el FX super\u00f3 los 1.500 unas pocas ruedas despu\u00e9s\u201d<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La imposibilidad de manejar simult\u00e1neamente el tipo de cambio y la tasa de inter\u00e9s en un contexto de controles de capitales limitados fue un tema recurrente en los an\u00e1lisis. La consultora 1816 sostuvo: \u201cEn un contexto de controles de capitales acotados, no es posible manejar el spot y la tasa de manera simult\u00e1nea y por mucho tiempo. Si bien, en teor\u00eda, el tipo de cambio flota y la tasa es end\u00f3gena, en la pr\u00e1ctica el equipo econ\u00f3mico va administrando ambos precios, enviando se\u00f1ales constantemente al mercado\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por su parte, Gabriel Caama\u00f1o y Juan Manuel Truffa de Outlier destacaron que \u201cel BCRA administra un techo de facto al FX que se corri\u00f3 a $1.500 desde el anterior de $1.400 y conserva la l\u00f3gica de intervenci\u00f3n activa en las dos direcciones\u201d. La presi\u00f3n en el mercado se increment\u00f3 durante el per\u00edodo de rollover, y el Gobierno \u201cintent\u00f3 mantener el techo en $1.500 pero la presi\u00f3n compradora durante el roll lo forz\u00f3 a ceder hasta $1.515\u201d. El informe de Outlier puntualiz\u00f3 que \u201clas ventas de d\u00f3lares por cuenta y orden del MECON en el spot del MLC reforzaron la administraci\u00f3n del tipo de cambio oficial en ese rango\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cambio de estrategia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El cambio de estrategia se tradujo en un alivio inmediato en las tasas de corto plazo. GMA Capital precis\u00f3: \u201cLa TNA de cauci\u00f3n a un d\u00eda retrocedi\u00f3 desde un m\u00e1ximo intradiario de 37,5% hasta 20,7%, mientras que la Lecap a 30 d\u00edas y la TAMAR tambi\u00e9n mostraron una din\u00e1mica m\u00e1s estable, cerrando en 25,2% y 25,1%, respectivamente\u201d. Desde el punto de vista de la consultora 1816, \u201cel Gobierno le puso techo a las tasas y los bonos largos en Pesos rebotaron, pero poco, pese a que esta semana el Mecon decidi\u00f3 solo ofrecer instrumentos 2026 y 2027 por segunda licitaci\u00f3n consecutiva\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El efecto de la mayor flexibilidad cambiaria se reflej\u00f3 tambi\u00e9n en la din\u00e1mica de reservas internacionales. El informe de GMA Capital indic\u00f3 que \u201cese mayor margen cambiario tuvo, sin embargo, su contracara en el frente de las reservas, y el BCRA continu\u00f3 con la moderaci\u00f3n en el ritmo de compras. Durante agosto adquiri\u00f3 un promedio diario de USD 35,6 millones, muy por debajo de los USD 93 millones diarios registrados en julio\u201d. La interpretaci\u00f3n de la consultora fue que \u201cm\u00e1s que un cambio de objetivo, lo que parece haber habido fue una vuelta a una administraci\u00f3n m\u00e1s pragm\u00e1tica del trade-off entre d\u00f3lar, tasas y reservas: se toler\u00f3 algo m\u00e1s de volatilidad cambiaria para descomprimir las tasas, aun a costa de mantener un ritmo de acumulaci\u00f3n de reservas considerablemente m\u00e1s moderado\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El documento de 1816 reforz\u00f3 este diagn\u00f3stico: \u201cEl BCRA compr\u00f3 menos divisas en agosto, pero el acumulado YTD sigue siendo el segundo m\u00e1s alto de la post Convertibilidad (el m\u00e1s alto fue en 2024). Mientras tanto, el BCRA compr\u00f3 USD 548 millones en lo que va de un agosto que casi seguramente ser\u00e1 el mes con menor saldo del Central en el MLC en lo que va de 2026\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los analistas de Outlier aportaron que \u201clas compras del BCRA en el MULC reflejan la misma din\u00e1mica: el mi\u00e9rcoles 27 saltaron a USD 61 millones desde los USD 9-11 millones de las ruedas previas, y la liquidaci\u00f3n agropecuaria fue la m\u00e1s alta de la semana en USD 199 millones, aunque hay que considerar que el precio de la soja por encima de USD 460 infla el monto liquidado sin que necesariamente implique m\u00e1s volumen f\u00edsico\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En relaci\u00f3n con el manejo de la liquidez en pesos, el informe de Outlier explic\u00f3 que \u201cel Tesoro se guard\u00f3 la posibilidad de utilizar sus dep\u00f3sitos en el BCRA como herramienta de pol\u00edtica monetaria de frecuencia diaria, complementando la l\u00f3gica de ajuste quincenal v\u00eda licitaciones\u201d. El reporte a\u00f1adi\u00f3 que \u201ca mediados de mes la intenci\u00f3n inicial fue subir las tasas de corto plazo, pero r\u00e1pidamente se revirti\u00f3 la postura para evitar que la volatilidad de tasa corta empeorara la situaci\u00f3n del canal de cr\u00e9dito\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La baja de dep\u00f3sitos del Ministerio de Econom\u00eda (MECON) en el BCRA, por cerca de $3.400 millones, result\u00f3 consistente con inyecciones de liquidez que calmaron la parte corta de la curva. La consultora Outlier sintetiz\u00f3: \u201cEl BCRA administra un techo de facto del FX que se corri\u00f3 a $1.500-$1.515, mientras el Tesoro sum\u00f3 sus dep\u00f3sitos en el BCRA como herramienta de liquidez diaria\u201d<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La reacci\u00f3n del mercado no tard\u00f3 en aparecer. El reporte de GMA Capital registr\u00f3 que \u201cla mayor flexibilidad cambiaria de esta semana se tradujo en una depreciaci\u00f3n del 1,4% en el \u00edndice multilateral y del 1,0% frente a Estados Unidos. Aun as\u00ed, en lo que va del a\u00f1o ambos acumulan una apreciaci\u00f3n del 8,4% y 11,5%, respectivamente\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Del lado de los instrumentos financieros, 1816 explic\u00f3 que \u201cel esquema actual (con piso claro en 20% TNA en la rueda REPO pero sin techo para las tasas a 1 d\u00eda) ofrece una mayor discrecionalidad para los hacedores de pol\u00edtica. La flexibilidad del spot es positiva tanto para la deuda en Pesos (porque implica un l\u00edmite para la volatilidad de tasas) como para la deuda en D\u00f3lares (porque parte de sostener un nivel de tipo de cambio implica resignar al menos transitoriamente el ritmo de compra de reservas)\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Outlier agreg\u00f3: \u201cLas subas de tasa y movimiento del BCRA desde $1.500 hicieron que algunas posiciones recientes quedasen en rojo, pero creemos que estabilidad cambiaria con devengamiento y posibles compresiones de tasa ayudar\u00e1n a recuperar esas posiciones en el corto plazo. La condici\u00f3n sigue siendo la misma: si no se le agrega mucha m\u00e1s presi\u00f3n al FX, todav\u00eda hay ventana de carry\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El diagn\u00f3stico de las consultoras coincidi\u00f3 en que el Gobierno opt\u00f3 por priorizar la descompresi\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s, aun cuando esto implic\u00f3 tolerar un mayor movimiento cambiario y un ritmo de acumulaci\u00f3n de reservas considerablemente m\u00e1s moderado. En palabras de GMA Capital, \u201cm\u00e1s que un cambio de objetivo, lo que parece haber habido fue una vuelta a una administraci\u00f3n m\u00e1s pragm\u00e1tica del trade-off entre d\u00f3lar, tasas y reservas\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La consultora 1816 consider\u00f3: \u201cEn nuestra opini\u00f3n, la flexibilidad del spot es positiva tanto para la deuda en Pesos como para la deuda en D\u00f3lares. Creemos que habr\u00e1 otros episodios como los de estos d\u00edas en el camino a la elecci\u00f3n, de modo que constantemente el Gobierno deber\u00e1 elegir prioridades\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n

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