La divisa concluy\u00f3 a $36,98 al p\u00fablico, tras haber alcanzado un r\u00e9cord en septiembre. La baja mensual fue mayor que las registradas en 2002 y 2003.<\/p>\n
La estrategia implementada por el Banco Central para ponerle freno a la estampida cambiaria dio resultado en el mes de octubre. Bajo la conducci\u00f3n de Guido Sandleris, la autoridad monetaria implement\u00f3 un sistema de control de la Base Monetaria, con el objetivo de mantener en cero la emisi\u00f3n de pesos hasta junio de 2019, y un rango de flotaci\u00f3n para el d\u00f3lar establecido por bandas que evolucionar\u00e1n a una tasa de 3% mensual, dentro de la cual no habr\u00e1 intervenci\u00f3n oficial.<\/p>\n
El BCRA impuls\u00f3 tambi\u00e9n las licitaciones de Letras de Liquidez (LELIQ), exclusivas para bancos, con tasas hoy en el 68% y que llegaron al 74% anual en pesos, que pueden integrar encajes. Es un pasivo remunerado que el BCRA asume para reducir la demanda de divisas de las entidades financieras.<\/p>\n
En octubre el precio del d\u00f3lar recort\u00f3 un 12%, despu\u00e9s de haber concluido septiembre en un precio r\u00e9cord de $41,87 para la venta minorista en promedio, y $41,25 mayorista. Esta ca\u00edda del precio de la divisa, que finaliz\u00f3 el d\u00e9cimo mes del a\u00f1o en $36,98 minorista (-11,7%) y $35,95 mayorista (-12,8%), es la m\u00e1s pronunciada para este per\u00edodo en el mercado oficial.<\/p>\n
El derrumbe del d\u00f3lar es el m\u00e1s amplio en la comparaci\u00f3n hist\u00f3rica, pues super\u00f3 la ca\u00edda mensual de 10,3%, entre el 23 de diciembre de 2002 y el 22 de enero de 2003 (de 3,46 a 3,105 pesos) y la de 10,2%, entre el 28 de febrero y el 27 de marzo de 2003 (de 3,20 a 2,875 pesos).<\/p>\n
Durante la presidencia de Eduardo Duhalde, cuando el pa\u00eds atravesaba la crisis econ\u00f3mica m\u00e1s grande de las que se tenga registro, los analistas financieros hablaban de \u00abovershooting\u00bb, es decir, una \u00absobrerreacci\u00f3n\u00bb del tipo de cambio, que despu\u00e9s de haber sondeado los 4 pesos a fines de junio de 2002 se estabiliz\u00f3 en un rango inferior al r\u00e9cord, pero mucho m\u00e1s alto que los valores anteriores \u2013el \u00abuno a uno\u00bb de la Convertibilidad-.<\/p>\n
A fuerza de tasas exorbitantes, mayores encajes para los bancos y el auxilio financiero del FMI, podr\u00eda hablarse de un incipiente \u00abovershooting\u00bb en el \u00faltimo mes, pues no se debe perder de vista que el d\u00f3lar trepa un 95,5% en 2018, m\u00e1s del doble que la inflaci\u00f3n acumulada entre enero y octubre, en torno al 40 por ciento.<\/p>\n
Desde julio pasado que la cotizaci\u00f3n de la divisa norteamericana no exhib\u00eda una ca\u00edda mensual
\nSolo en la plaza informal se observaron bajas temporales de mayor magnitud que la actual, cuando rigi\u00f3 el control de cambios que estableci\u00f3 el gobierno de Cristina Kirchner entre el 31 de octubre de 2011 y el 16 de diciembre de 2015.<\/p>\n
En aquel mercado paralelo de escaso volumen y mucha volatilidad, la divisa \u00abblue\u00bb perdi\u00f3 18% entre el 8 de mayo y el 8 de junio de 2013 (de $10,45 a $8,57). Entre el 10 de octubre y el 10 de noviembre de 2014 la baja fue de 15,4% (de $14,95 a $12,65), mientras que en febrero de 2014 el descenso fue de 13,1% (de $12,95 a $11,25).<\/p>\n
Cuando se elimin\u00f3 el \u00abcepo\u00bb cambiario el 17 de diciembre de 2015, con Alfonso Prat-Gay como ministro de Econom\u00eda y Federico Sturzenegger como presidente del BCRA, el d\u00f3lar formal cerr\u00f3 a $13,28 en el promedio minorista, con una ca\u00edda de 9,9% mensual respecto de los $14,75 que se pag\u00f3 el d\u00f3lar \u00abblue\u00bb el 17 de noviembre de aquel a\u00f1o.<\/p>\n
EL COSTO DE FRENAR AL D\u00d3LAR<\/p>\n
La pol\u00edtica monetaria \u00abdura\u00bb, con tasas reales altas, tiene un costo importante para el BCRA, que afronta semana a semana crecientes vencimientos de LELIQ, cuyo stock se acerca a los $600.000 millones, casi la mitad de la Base Monetaria (moneda circulante, cheques cancelatorios y dep\u00f3sitos de cuenta corriente).<\/p>\n
Aunque se trata de instrumentos muy diferentes, hay que recordar que la corrida cambiaria, a partir del 25 de abril pasado, se suscit\u00f3 luego de que otro pasivo remunerado del BCRA, las Letras LEBAC, super\u00f3 el bill\u00f3n de pesos, un stock mayor que el de la propia Base Monetaria.<\/p>\n
El creciente stock de LELIQ alcanza los $600.000 millones, la mitad de la Base Monetaria
\nEl declive del precio del d\u00f3lar, que en la cotizaci\u00f3n mayorista ya sondea el l\u00edmite inferior de la banda de intervenci\u00f3n fijada por el BCRA (hoy en $34,99), permitir\u00eda una reducci\u00f3n del costo del dinero \u2013que profundiza la recesi\u00f3n- e incentivar la demanda de divisas, para que la competitividad cambiaria no pierda terreno y, a la vez, evitar la inyecci\u00f3n de pesos que implica para la entidad la compra de d\u00f3lares para sostener una cotizaci\u00f3n.<\/p>\n
\u00abCreemos que el orden de prioridades monetarias del BCRA es: equilibrar el mercado de tipo de cambio, contener el stock de LELIQ, desacelerar la inflaci\u00f3n a trav\u00e9s de altas tasas, y por \u00faltimo la actividad\u00bb, resumi\u00f3 un reporte de Max Valores SA.<\/p>\n
\u00abUna ca\u00edda en las tasas de inter\u00e9s que traiga equilibrio al mercado de divisas es un primer paso necesario para que la pol\u00edtica monetaria tenga \u00e9xito\u00bb, agreg\u00f3.<\/p>\n
Para el Grupo SBS, \u00abla pol\u00edtica monetaria comienza a anclar las variables nominales al tiempo que emergen los costos de la volatilidad reciente, reforzando las dudas alrededor de la capacidad del Gobierno de sostener su estrategia de estabilizaci\u00f3n. En este entorno, seguimos recomendando un enfoque prudente a la espera de se\u00f1ales m\u00e1s contundentes de estabilidad\u00bb.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"